來(lái)源：中國(guó)企業(yè)報(bào)

2018年前后，中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)大面積遭遇了投融資困境。分析當(dāng)前中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資事業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，特別是2018年中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資事業(yè)面臨的問(wèn)題，需要從整體的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展形勢(shì)出發(fā)，結(jié)合金融和環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)生邏輯，依托具體的客觀情況進(jìn)行系統(tǒng)研判。

內(nèi)外因素造成2018環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資困境

在發(fā)展需求旺盛，政策空間和利好不斷的客觀條件下，2018年中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)仍然遭遇了嚴(yán)重的投融資困境，其中包括債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重、融資渠道萎縮、資金成本急升、信用風(fēng)險(xiǎn)劇增等困境。綜合來(lái)看，2018年環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資困境的出現(xiàn)源于多重因素。

從2017年末開(kāi)始，我國(guó)金融“去杠桿”的力度不斷加大。隨著“資管新規(guī)”和PPP清庫(kù)等工作的實(shí)施，環(huán)保產(chǎn)業(yè)中此前由于早期大幅擴(kuò)張導(dǎo)致的資金壓力進(jìn)一步升高。與此同時(shí)，一些環(huán)保企業(yè)由于資金空轉(zhuǎn)抬高實(shí)體企業(yè)融資成本，杠桿無(wú)序擴(kuò)張，剛性兌付等問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)。

與此同時(shí)，整體經(jīng)營(yíng)狀況趨緊的情況下，部分環(huán)保企業(yè)的債務(wù)違約事件，對(duì)于資本市場(chǎng)信心造成了影響。2018年上半年間，盛運(yùn)環(huán)保、神霧環(huán)保、凱迪生態(tài)等債務(wù)違約和東方園林發(fā)債失利等事件導(dǎo)致了資本市場(chǎng)信心的波動(dòng)。與此同時(shí)，伴隨著2018年國(guó)內(nèi)外整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的不確定性增強(qiáng)，資本市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好減低，對(duì)于環(huán)保企業(yè)融資投放則更加緊縮。具體來(lái)看，2018年環(huán)保產(chǎn)業(yè)遭遇的投融資困境，主要源于和體現(xiàn)在長(zhǎng)期積累的以下問(wèn)題：股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)高企；PPP項(xiàng)目慎貸甚至停貸；融資成本和期限錯(cuò)配問(wèn)題嚴(yán)重；融資兩極分化，中小企業(yè)融資難度進(jìn)一步加大等。此外，如環(huán)保產(chǎn)業(yè)價(jià)稅政策執(zhí)行慢或執(zhí)行不到位，地方政府的不科學(xué)執(zhí)法等問(wèn)題也對(duì)環(huán)保企業(yè)造成了較大影響。

對(duì)于未來(lái)中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資的展望和建議

（一）宏觀政策環(huán)境長(zhǎng)期利好，針對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資政策目標(biāo)更加清晰

從整體宏觀政策的形勢(shì)觀察，環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為生態(tài)文明建設(shè)的實(shí)踐護(hù)體，將在未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)揮重要作用。預(yù)計(jì)2019年以及今后一段時(shí)期，針對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策利好仍將不斷釋放，針對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資的總量仍將保持繼續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

更為重要的是，中央對(duì)于針對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資的政策目標(biāo)更加清晰。在今年2月22日舉行的中央政治局集體學(xué)習(xí)中，習(xí)總書(shū)記專門(mén)指出，要在金融供給側(cè)改革過(guò)程中，對(duì)綠色發(fā)展體系提供精準(zhǔn)的金融服務(wù)。近期，國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)人民銀行等部委共同發(fā)布了《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》，為落實(shí)構(gòu)建我國(guó)綠色發(fā)展體系的目標(biāo)提供了較為清晰的產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí)，國(guó)家發(fā)展改革委、科技部發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建市場(chǎng)導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，為形成綠色產(chǎn)業(yè)以高技術(shù)為導(dǎo)向，長(zhǎng)期提升自身發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力的局面提供了規(guī)范性文件?？傮w而言，當(dāng)前中央各針對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展，提供了較為清晰標(biāo)準(zhǔn)化的政策依循，為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投融資提供了較為清晰的標(biāo)的。未來(lái)通過(guò)金融供給側(cè)改革支持綠色發(fā)展體系的宏觀政策有望精準(zhǔn)傳導(dǎo)至環(huán)保產(chǎn)業(yè)當(dāng)中。

（二）環(huán)保產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的創(chuàng)新變革仍為贏得資本信任核心要素

2018年中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)面臨的較大規(guī)模的投融資困境，是當(dāng)前環(huán)保產(chǎn)業(yè)自身長(zhǎng)期面臨的問(wèn)題，如在生產(chǎn)和供求關(guān)系上，面臨的勞動(dòng)生產(chǎn)率、創(chuàng)新能力、核心技術(shù)擁有、高端產(chǎn)業(yè)占比等問(wèn)題，以及經(jīng)營(yíng)模式、融資模式、訂單獲取方式等問(wèn)題，加之整體宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)加速變化導(dǎo)致的綜合問(wèn)題。資本的逐利性必然導(dǎo)致更多資金從回報(bào)率低的行業(yè)向回報(bào)率高的行業(yè)流動(dòng)，反映在金融為環(huán)保產(chǎn)業(yè)提供支持的過(guò)程中，導(dǎo)致了金融作為“血脈”在對(duì)于“肌體”進(jìn)行支持時(shí)流動(dòng)嚴(yán)重不暢的情況。

從2019年一季報(bào)觀察，環(huán)保板塊上市公司整體業(yè)績(jī)?nèi)匀焕^續(xù)放緩，資金方面改觀不大。就當(dāng)前的環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的整體業(yè)態(tài)而言，如果沒(méi)有針對(duì)行業(yè)自身發(fā)展的突破，資本對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然很難降低，而同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況將進(jìn)一步惡化，融資更加困難。隨著先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)裝備愈發(fā)成為環(huán)保企業(yè)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的核心要素，在這一趨勢(shì)下，資本將優(yōu)先配置到技術(shù)和裝備領(lǐng)先的環(huán)保企業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資的技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)向?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的創(chuàng)新變革，將成為未來(lái)贏得資本信任的核心要素。

（三）支持環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融手段亟待創(chuàng)新

當(dāng)前環(huán)保投資主要來(lái)源于公共財(cái)政和銀行信貸，資金來(lái)源較為單一。環(huán)保產(chǎn)業(yè)股權(quán)、債券等融資形式的使用正在增加，但總體上看對(duì)于多層次資本市場(chǎng)的運(yùn)用仍然不足。在綠色信貸領(lǐng)域，我國(guó)當(dāng)前已有超過(guò)9萬(wàn)億的綠色信貸存量，但在實(shí)際授信的過(guò)程中，針對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)，特別是民營(yíng)環(huán)保企業(yè)的信貸產(chǎn)品仍然較為匱乏，仍以短期流動(dòng)資金貸款為主，不能完全匹配企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和回款周期，短貸長(zhǎng)用和頻繁轉(zhuǎn)貸的現(xiàn)象比較普遍。與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制工具也較為不足，可以利用的風(fēng)險(xiǎn)分散與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償手段匱乏。而針對(duì)中小環(huán)保企業(yè)，由于規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)高、輕資產(chǎn)，抵質(zhì)押不足、信用資質(zhì)不高等問(wèn)題更加難以達(dá)到授信條件。因此，如何通過(guò)政策引導(dǎo)和創(chuàng)新金融服務(wù)，在不擴(kuò)大信用風(fēng)險(xiǎn)敞口的基礎(chǔ)上，解決環(huán)保企業(yè)的融資困境，也需要重點(diǎn)研究和考慮。

綜合上述情況、宏觀政策形勢(shì)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，建議從以下幾點(diǎn)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資支持。

（一）各級(jí)政府應(yīng)通過(guò)有效手段，規(guī)范和引導(dǎo)環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的創(chuàng)先變革，實(shí)現(xiàn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是長(zhǎng)期解決環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資問(wèn)題的關(guān)鍵因素。當(dāng)前，各級(jí)政府既是制定環(huán)保政策的主體，又是提供環(huán)保產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目訂單的采購(gòu)主體，具備規(guī)范和引導(dǎo)環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量的立場(chǎng)和客觀條件。各級(jí)政府可從以下幾個(gè)角度考慮，規(guī)范和引導(dǎo)環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，一是加強(qiáng)對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)服務(wù)質(zhì)量的考量，形成對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)服務(wù)質(zhì)量的考核標(biāo)準(zhǔn)和體系，形成環(huán)保產(chǎn)業(yè)服務(wù)質(zhì)量的考核抓手。二是堅(jiān)持高技術(shù)導(dǎo)向，將環(huán)保企業(yè)是否掌握核心技術(shù)作為獲取訂單的重要考量條件。三是將環(huán)境治理的重心由末端遷移至生產(chǎn)的全過(guò)程，客觀上增加環(huán)保產(chǎn)業(yè)服務(wù)的應(yīng)用場(chǎng)景。四是嚴(yán)控行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)，保持對(duì)于環(huán)保企業(yè)獲取訂單依靠低價(jià)、降低服務(wù)質(zhì)量的行政和法律監(jiān)管強(qiáng)度。與此同時(shí)，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)較為常用的PPP項(xiàng)目模式上，各級(jí)政府仍應(yīng)保持支持，并重點(diǎn)加以規(guī)范。

（二）繼續(xù)加大環(huán)保的資金投入，通過(guò)創(chuàng)新模式撬動(dòng)社會(huì)資本進(jìn)入

建議中央財(cái)政繼續(xù)加大環(huán)保資金投入，逐年增加大氣、水、土壤污染防治專項(xiàng)資金規(guī)模。通過(guò)規(guī)劃目標(biāo)考核、環(huán)保投資信息公開(kāi)等方式倒逼地方政府環(huán)保資金投入。園林綠化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整補(bǔ)助等資金不再納入環(huán)保投資統(tǒng)計(jì)。

（三）針對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)，提升對(duì)貨幣政策和財(cái)稅政策綜合運(yùn)用的強(qiáng)度

建議在2019年，繼續(xù)針對(duì)環(huán)保企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等領(lǐng)域?qū)嵤p稅降負(fù)，建議對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)當(dāng)前15%的稅收標(biāo)準(zhǔn)，參照金融業(yè)6%的稅收政策酌情降低稅負(fù)。同時(shí)，由人民銀行等金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域相關(guān)領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ蚪禍?zhǔn)，并綜合運(yùn)用中期借貸便利、常備借貸便利等貨幣政策工具和配套政策工具。此外，針對(duì)新增貸款“一二五”目標(biāo)，拖欠民營(yíng)企業(yè)賬款問(wèn)題等配套政策工具的使用也應(yīng)同步快速落實(shí)。

（四）綜合利用多層次資本市場(chǎng)，從監(jiān)管層面鼓勵(lì)針對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的金融創(chuàng)新，不盲目進(jìn)行信用擴(kuò)張

環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，需要金融服務(wù)更加精準(zhǔn)化、多元化、綜合化。建議鼓勵(lì)環(huán)保行業(yè)掌握核心技術(shù)的高精尖端企業(yè)，在A股、科創(chuàng)板上市或轉(zhuǎn)板，通過(guò)發(fā)行股票的方式募集資金；在鼓勵(lì)和推動(dòng)股權(quán)市場(chǎng)融資政策出臺(tái)的同時(shí)，一些債券市場(chǎng)的政策也應(yīng)同步研究更新。其中諸如債券市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)體系完善等關(guān)鍵核心問(wèn)題，以及一些民營(yíng)企業(yè)債務(wù)融資必須解決的信用擔(dān)保、債項(xiàng)增級(jí)問(wèn)題，政府有關(guān)部門(mén)也應(yīng)具體出臺(tái)相應(yīng)政策，予以扶持和解決。與此同時(shí)，建議在現(xiàn)有的宏觀審慎和微觀審慎金融監(jiān)管體系中，增加引導(dǎo)金融產(chǎn)品創(chuàng)新支持綠色發(fā)展及相關(guān)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的條目。如在傳統(tǒng)信貸層面，鼓勵(lì)商業(yè)銀行以未來(lái)收益權(quán)，政府補(bǔ)貼獎(jiǎng)勵(lì)資金開(kāi)發(fā)信貸產(chǎn)品。同時(shí)，把控住環(huán)保企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)的敞口，不盲目進(jìn)行信用擴(kuò)張，保證資金的流動(dòng)性松緊適度。

（五）進(jìn)一步發(fā)揮綠色金融作用

發(fā)揮綠色金融的作用，對(duì)于培育新的更加綠色的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，引導(dǎo)環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有積極作用。從短期來(lái)看，一些綠色金融領(lǐng)域的創(chuàng)新舉措，可以有效疏解環(huán)保產(chǎn)業(yè)的融資問(wèn)題：一是降低商業(yè)銀行綠色債券、綠色信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。根據(jù)清華大學(xué)的一項(xiàng)初步估算，如果將綠色信貸的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從100%降低為50%，就可以將我國(guó)所有綠色信貸支持項(xiàng)目的融資成本平均降低50個(gè)基點(diǎn)（即0.5個(gè)百分點(diǎn)）。這項(xiàng)措施估計(jì)可將全國(guó)綠色項(xiàng)目的融資成本平均降低0.4—0.5個(gè)百分點(diǎn)。二是在推動(dòng)促進(jìn)綠色債券發(fā)行等方面，可以適當(dāng)拓寬募集資金的使用，綜合協(xié)調(diào)財(cái)政資金、稅收等政策工具的使用。三是宣傳、引導(dǎo)環(huán)保企業(yè)通過(guò)綠色保險(xiǎn)、碳交易、環(huán)境權(quán)益交易等綠色金融工具，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增加環(huán)境收益。

此外，一些如ESG等在國(guó)際社會(huì)已經(jīng)較為通用的確保金融支持高質(zhì)量發(fā)展的理念，也應(yīng)從監(jiān)管層面廣泛進(jìn)行推廣，一方面推進(jìn)ESG相關(guān)信息披露在資本市場(chǎng)中的廣泛運(yùn)用，另一方面提升金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)雙向?qū)τ贓SG理念的理解程度，把環(huán)境、社會(huì)和企業(yè)自身治理、創(chuàng)新的水平進(jìn)行指標(biāo)化衡量和引導(dǎo)，通過(guò)金融手段支持和引導(dǎo)環(huán)保企業(yè)的創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，提升金融資源配置效率及暢通金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)金融對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的有效支持。